Knight Research Vê Fim-de-Jogo para a Economia Global

Submetido por Tyler Durden, Zero Hedge

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Postado por Marco Aurelio

Knight Research é parte do Grupo Knight Industries - uma empresa criada por Wilton Knight, um bilionário e filantropo. Knight Industries tem algumas subdivisões, incluindo Knight Research and Development, e The Foundation for Law and Government.

Knight Research: "A história é simples: acreditamos que as condições estruturais e conjunturais do comércio mundial finalmente chegaram a um ponto de inflexão. Esse fato catalisará uma transformação no sentimento e um reposicionamento histórico dos ativos de risco. A história de crescimento global movido pelos mercados emergentes chegou ao fim ... Embora choques tão cataclísmicos raramente resultem em linhas de fratura que se propagam de forma rítmica e linear, a sequência de reajustes de preços deve ser relativamente clara. Assim, esperamos uma retomada ascendente (rally) chocante e incrivelmente forte do dólar, fraqueza generalizada de todo o setor de commodities, um aumento dramático dos spreads de crédito nos mercados emergentes, e o que poderá revelar-se uma debandada de dinheiro quente (hot money) fluindo para fora dos mercados emergentes.

Agrada a nós, do Zero Hedge, a brevidade desta nota da Knight Research. A história, realmente, é sintética e de uma simplicidade extrema.

Íntegra da Nota da Knight Research. Apresentada sem comentário.

Fim de Jogo

A história é simples: Acreditamos que as condições estruturais e conjunturais do comércio mundial finalmente chegaram a um ponto de inflexão. Isso catalisará uma transformação no sentimento e um reposicionamento histórico de ativos de risco. A história de crescimento global movido pelos mercados emergentes chegou ao fim.

* Em reuniões com clientes ao longo de outubro, começamos a enfatizar as nossas preocupações crescentes sobre a confiança quase onipresente que o mercado financeiro – e, por extensão, os líderes mundiais e o conjunto de suas políticas – têm na China; e por extensão, confiança no resto da história sobre os mercados emergentes , commodities, e a direção de taxas de câmbio cruzadas.

* Não foi nenhuma surpresa que nossas preocupações encontraram diversos graus de resistência; mas o consenso geral claramente favorece um resultado muito otimista e assimétrico, tanto no curto quanto no médio prazos. Quando pressionados sobre nosso próprio senso de timing e catalisadores específicos para uma reversão de base ampla da atual tendência, falamos com franqueza que esses elementos ainda não estão claros. Nossa opinião é que quanto mais alto e mais rápido os mercados de commodities são empurrados para cima, mais cedo a reversão ocorrerá. Mas agora esclarecemos melhor esse nosso ponto de vista.

* Nas últimas semanas, acreditamos que os dados econômicos e as ações do governo chinês, o recuo nas taxas de juros dos EUA, o compromisso enfático do Fed com o QE2, a intensificação de pressões em toda a União Européia, preços de commodities subindo de forma ampla e os esforços governamentais para controlar os fluxos de hot money finalmente empurraram os termos comércio global a um ponto de inflexão.

* E agora temos uma situação de “fuga para a segurança” (flight to safety) e um crescente corpo de evidências de que a China implementará em breve um sistema de controle de preços e aumentará as taxas de juros. Isso vai alterar significativamente as regras de sua vasta rede de Veículos de Financiamento de Governos Locais. O recado é claro: o jogo acabou.

* A história é simples: As condições estruturais e conjunturais do comércio global atingiram o seu ponto de inflexão. Isso leverá a uma transformação no sentimento e um reposicionamento histórico de ativos de risco.

* Mas o que é que consideramos "os termos de comércio global"? Estruturalmente, como mostra o nosso primeiro gráfico abaixo, esses termos são a interseção de Política Governamental (ou seja, o Estado de direito, do sistema de mercado, direito comercial, etc.) e Indústria e Recursos (isto é, recursos naturais, conjuntos demográficos e de mão-de-obra, vantagens industriais, dependências de importação, etc.) e Segurança Econômica (ou seja, a posição competitiva dos governos soberanos, o poder / necessidades relativas dos cidadãos, o mandato / capacidade de controle do governo, etc.). E, ciclicamente, (representado pela cor azul, setas em negrito) os termos de troca são definidos pela interseção das taxas de câmbio, preços das commodities, e o custo e disponibilidade de financiamento do comércio.

* Avaliamos que, dado o seguinte:

1. A quebra estrutural dos mercados de crédito e de trabalho no mundo desenvolvido e as perspectivas anêmicas de crescimento nominal do PIB;

2. A imaturidade do mundo em desenvolvimento e a sua vulnerabilidade a choques de crédito e inflação incontrolável;

3. A dependência da China sobre uma expansão de crédito não-econômica e insustentável para manter o crescimento a um nível muito acima da exportação natural e da demanda doméstica, e;

4. A dependência da Ásia sobre importações de energia e agricultura;

Tudo isso indica que o jogo acabou. No momento, acreditamos que o ressurgimento de base ampla de confiança dos investidores no mercado emergente e em um “secular bull market” para commodities vai terminar mal, provando que o rally que teve início no 2T de 2009 era de fato uma "bolha de eco" facilitada pelo enorme e insustentável estímulo fornecido pelo governo chinês.

* E, apesar de tais choques cataclísmicos raramente resultarem em linhas de fratura rítmicas e lineares, a sequência de reajustes de preços deve estar relativamente óbvia. Assim, esperamos uma chocante retomada (rally) incrivelmente potente do dólar, uma fraqueza generalizada no setor de commodities, uma dramática ampliação dos spreads de crédito nos mercados emergentes e o que poderá se revelar uma debandada de hot money fluindo para fora dos mercados emergentes.

* Agrada-nos tanto a gravidade como a brevidade da presente nota, mas, afinal, a história é simples.

Acreditamos que o final do Grande Ciclo de Crédito ao Consumidor e as enormes diferenças estruturais em termos de comércio entre os Estados Unidos, a UE e a China finalmente alcançaram a tese de bull markets seculares nos mercados emergentes e no setor de commodities. Muito ironicamente, as políticas agressivas do Fed provavelmente serão o catalizador que quebrará a expansão desenfreada da China no crédito e no crescimento não-econômico, dando início a um reequilíbrio por atacado de ativos de risco.